银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yu中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机án)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期(qī)或中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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