银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》前美(měi)国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政(zhèng)将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》策制定将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占可支配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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