私募基金运(yùn)作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提(tí)出(chū)了(le)规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确(què)了私(sī)募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存(cún)难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地(dì聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗)方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送(sòng)。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产(chǎn)管理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而非政策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的(de)套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整(zhěng)改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等(děng)触(chù)及(jí)底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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