国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌(pái)，原因是达(dá)成救助(zhù)协(xié)议(yì)以维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部(bù)审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭(bì)既源于该行自(zì)身风(fēng)险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力(lì)行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越多的(de)问题。美(měi)联储负(fù)责金融业(yè)监管的(de)副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错(cuò)误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内部(bù)风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规(guī)定，包(bāo)括压力测(cè)试和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利(lì)率(lǜ)流动(dòng)性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规(guī)划(huà)和风险管理不足的(de)公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国(guó)白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的(de)地(dì)区(qū)提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在(zài)成(chéng)本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成(chéng)员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继(jì)续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公(gōng)布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布的(de)一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部效应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核(hé)心(xīn)个人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数(shù)据(jù)持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策(cè)变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力(lì)已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态(tài)或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在于利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银(yín)行(xíng)业危机(jī)引(yǐn小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少)发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美(měi)联储会(huì)议需(xū)要关注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币(bì)政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预(yù)期(qī)交易依旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路(lù)径的(de)展望(wàng)。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临(lín)较大的(de)冲(chōng)击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的(de)压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及(jí)美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是(shì)就业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决(jué)策思(sī)路(lù)。而市(shì)场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联系(xì)正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了(le)越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期(qī)的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正或将带来金(jīn)银(yín)价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容(róng)易(yì)出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后(hòu)逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过(guò)分押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以(yǐ)逢(féng)低(dī)布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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