自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春等一季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差(chà)不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理性(xìng)的(de)心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选一(yī)季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第(dì)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(g姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛òu)进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是(shì)易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动权益(yì)基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩水。一季(jì)度(dù)末他(tā)所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(l姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛án)筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业资产经历了(le)下(xià)跌(diē)。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造(zào)业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人而(ér)言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基(jī)本面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回(huí)顾(gù)一(yī)季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的(de)分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱(qū)动(dòng)的(de)投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般(bān)或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很(hěn)可能(néng)是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核(hé)心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为全国(guó)各(gè)级(jí)医(yī)疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学(xué)业务(wù)增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出(chū)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎ姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛ng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自(zì)身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的(de)主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概(gài)率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系(xì)再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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