来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会(huì)议也提到(dào)“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济(jì)工(gōng)作(zuò)会(huì)议(yì)精(jīng)神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳(wěn)增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类(lèi)政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的(de)理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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