昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出(chū)栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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