调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方面近期(qī)成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与(y中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ǔ)之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们(men)从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的(de)价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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