2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bè女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌i)行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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