财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季(jì)度公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次(dà)证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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