金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白酒行业(yè)中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗渡归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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