核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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