金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了(le)价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到(dào)短期(qī)因素(sù)影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格变动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一(yī)季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应不(bù)同(tóng)过室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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