作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不及(jí)预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味(w都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗èi)着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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