核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股蜡的熔点是多少度(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù蜡的熔点是多少度)性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端(duā蜡的熔点是多少度n)收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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