四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款音域划分从低到高，人声音域划分(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(音域划分从低到高，人声音域划分jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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