大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(j警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗ī)在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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