核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思投资策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为代(dài)表的(de)高股息策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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