大家周(zhōu)末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市(shì几十块钱的阿富汗玉是真的吗)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有(几十块钱的阿富汗玉是真的吗几十块钱的阿富汗玉是真的吗yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难(nán)有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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