银行业小舞去掉所有衣服是什么样子的危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是(shì)否真的小舞去掉所有衣服是什么样子的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件(ji小舞去掉所有衣服是什么样子的àn)，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民部门的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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