5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头(tóu)部公募基金密集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较(jiào)多(duō)投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下(xià)跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导体(tǐ)与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下(xià)降外(wài)，其余(yú)产品份(fèn)额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半(bàn)导体行业(yè)复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一(yī)是国产替代进程(chéng)不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户导入进(jìn)程可能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子(zi)产品等(děng)终端需求可能(néng)不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的(de)种类要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济(jì)体(tǐ)重要的构成央国企对资产回(huí)报提(tí)出要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数(shù)字(zì)化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期(qī)维度(dù)数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期(qī)基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催化(huà)，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报披(pī)露(lù)，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预(yù)期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周(zhōu)期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波(bō)动较大，且子板块和细(xì)分(fēn)线索较多(duō)，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块(kuài)很多优质的公司处于历(lì)史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会(huì)开启新(xīn)一(yī)轮的工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互联(lián)网革命后(hòu)在(zài)万物(wù)智联层面的延(yán)伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社(shè)会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智(zhì)能(néng)带(dài)来(lái)的技(jì)术变革(gé)浪(làng)潮(cháo)下，人(rén)工(gōng)智能对云(yún)管端各(gè)方面都(dōu)产生(shēng)了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节发(fā)生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产(chǎn)生(shēng)新(xīn)的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期(qī)看好半导体(tǐ)的(de)投资(zī)价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议(yì)投(tóu)资者长期(qī)关注该(gāi)板块(kuài)投资(zī)机会，他认为(wèi)可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期(qī)见底(dǐ)后的复(fù)苏(sū)线、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下(xià)游(yóu)需求为(wèi)主的芯(xīn)片(piàn)设(shè)计都会在今(jīn)年都(dōu)有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国(guó)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于(yú)科(kē)技安全的(de)强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替(tì)代提供了(le)坚实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年(nián)的充分调整，股价(jià)已经充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计(jì)板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续(xù)跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际(jì)变化，同时动态(tài)跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基础模型(xíng)训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预期(qī)将会受益(yì)，后续(xù)有望(wàng)驱动(dòng)半导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年(nián)内迎(yíng)来边际(jì)变化(huà)，需要持(chí)续(xù)动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的(de)趋势比较确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本(běn)面变化综合判(pàn)断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓(c为什么复兴号很少人买āng)来平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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