来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时(shí)的(de)预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也(yě)提(tí)到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关(guān)键所在。

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　　00后初中学历很丢人吗>稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ00后初中学历很丢人吗)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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