周(zhōu)一的(de)股市(shì)震荡翻红，上周股市下跌(diē)期间净买入的“抄底资(zī)金”笑了。

　　上周五，资金借道股票ETF（统计股票(piào)ETF和跨境(jìng)ETF）单(dān)日净买入39.5亿元(yuán)；而上周5个交易日市场总体下跌期间，资金(jīn)更(gèng)是净(jìng)买入220亿元，股票ETF“越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)”的理性操作模(mó)式，在(zài)股市大幅下挫的时刻再度显现。

　　从资金(jīn)流向结构看，上证(zhèng)50、沪深300ETF等受到资(zī)金(jīn)净流入，“中特估”长期(qī)投资价值被(bèi)资金看好，而高位(wèi)回调的科(kē)创50ETF、游戏ETF也(yě)再度吸(xī)引资金(jīn)追(zhuī)逐；净流(liú)出(chū)方面(miàn)，创业板、中证(zhèng)1000ETF等宽(kuān)基(jī)ETF，以(yǐ)及基建、非(fēi)银(yín)、电力ETF等短(duǎn)期净(jìng)流出，资金(jīn)出(chū)现短(duǎn)期(qī)避险，但(dàn)鉴(jiàn)于多数标(biāo)的估值仍(réng)在低位(wèi)，多家机(jī)构仍(réng)看好长期配置价值。

　　净流入资金近40亿元

　　科(kē)创50、上(shàng)证50净流入资金居前(qián)

　　上(shàng)周五股市大跌，当日股票ETF总份额增(zēng)长32.58亿份，以区间成交(jiāo)均价测算(suàn)，当日净(jìng)流入资金39.5亿元(yuán)；拉长时间到上周5个交易日，5天股市(shì)调整(zhěng)期间，资金更(gèng)是净买入220亿(yì)元，展现了资金逆(nì)市布局的(de)特点。

　　从资金(jīn)净买入排行看，截(jié)至上周五反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数，科(kē)创50ETF、上(shàng)证(zhèng)50ETF净流入资金居前，都(dōu)超过(guò)11亿元。宽基指数中，华泰柏瑞、易方达和嘉(jiā)实基金旗下沪深(shēn)300ETF，富国上证指数ETF等产品，净(jìng)流入(rù)资金也位居前列。

　　而从5月15日(rì)收盘股市表现看(kàn)，科创50、上(shàng)证50、沪深300全部收红，上证(zhèng)50指数涨(zhǎng)幅还超过1.7％，上周大(dà)跌期间的“抄(chāo)底资金”，皆斩获了(le)不错的回(huí)报。

　　行(xíng)业或主(zhǔ)题ETF中，近期震荡下行的半导(dǎo)体ETF成为(wèi)资金净(jìng)买入(rù)的榜首，单日净买入金(jīn)额接近5亿元，目前(qián)仍处于估(gū)值(zhí)低位(wèi)的医疗ETF、中(zhōng)概互(hù)联(lián)ETF等产品(pǐn)也位居净流入资金(jīn)前(qián)列，而在近日(rì)遭遇高位回调的游戏ETF，也受到资金的逆市买入，不过目前游(yóu)戏(xì)ETF今年还有近80％涨幅，“AI+游戏”的投资逻(luó)辑，在(zài)游戏板(bǎn)块行情冲顶、收益翻倍(bèi)后，仍然有资金逆市净买入。

　　谈(tán)及资金的上(shàng)述(shù)流向情况(kuàng)，一位公募股(gǔ)票(piào)权(quán)益基金(jīn)经理(lǐ)表示(shì)，预计复苏仍是中国经济中长期的趋势，但耐用品复(fù)苏的空间受限、出口下(xià)行及地产(chǎn)销(xiāo)售恢(huī)复疲软将驱(qū)动市(shì)场展(zhǎn)现出更多(duō)结构性机(jī)会(huì)。不过，在短期市场炒作热度(dù)回落，波动(dòng)率偏高的情况(kuàng)下，资金可能更青(qīng)睐用大盘宽(kuān)基指数，比如科创50、上证50、沪深300指数(shù)等(děng)来跟踪市场，以获取整个市(shì)场(chǎng)的平均回报。

　　而在行(xíng)业方面，沪上一(yī)家公募机构分析，由于近(jìn)日以游戏(xì)为代(dài)表的TMT板块有(yǒu)所调整，主因是前(qián)期炒作有逐步退(tuì)潮趋势，中期在市场(chǎng)炒作热度(dù)有所(suǒ)回落。但(dàn)从长期看，资(zī)金还会(huì)长期(qī)关注(zhù)数字(zì)化对生(shēng)产力的(de)提升(shēng)，因(yīn)此(cǐ)，包括计算机(jī)、互(hù)联(lián)网和传(chuán)媒等调整下来的行业，可能会继续受到了资金的关注(zhù)。

　　也有行(xíng)业机构认为(wèi)，近期(qī)上证50、沪(hù)深300等(děng)权重指数ETF受到资金青睐，可(kě)能与看好“中特估”长期投资价值有关。

　　民生加银基金表示，伴(bàn)随(suí)大金融(róng)、大基建等权重股高位调整，上周沪指(zhǐ)下跌。前期部分板块短期(qī)上冲(chōng)较快(kuài)，导致(zhì)博弈资(zī)金出现分(fēn)歧，随着建筑(zhù)、银(yín)行、石化等PB逐步修复，权重板(bǎn)块内部出现(xiàn)分化(huà)，获利兑(duì)现需(xū)求叠(dié)加(jiā)经济数据不及预期，权(quán)重板块(kuài)回调(diào)带动大(dà)盘指数回落。

　　不(bù)过(guò)，民生加银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，从(cóng)长远(yuǎn)看，“中特估”或有(yǒu)望引领低估(gū)值(zhí)央企的(de)价值重估，有基本面支撑的低(dī)估值央企(qǐ)或(huò)有望(wàng)受益(yì)。

　　博(bó)时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也(yě)认为(wèi)，“中特估”投(tóu)资的部分底(dǐ)层逻(luó)辑仍旧是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。而(ér)在这(zhè)种大幅低(dī)估和低配背景下，部分企业因为自身(shēn)经营改善、高股息水平等特(tè)征，使得其(qí)估值(zhí)修复成(chéng)为了可能(néng)。虽然经过前期反弹，大金融整体估值仍旧处于低位，由于情(qíng)绪和(hé)资(zī)金仍旧是(shì)主导，短期(qī)表现存在剧(jù)烈波动可(kě)能；从中期看(kàn)，整体(tǐ)大(dà)金融当前估值(zhí)仍(réng)旧处于中低水平，部(bù)分个股尤(yóu)其(qí)是基本面明显改善的个股，仍旧有估值修(xiū)复的(de)空间。

　　基建、非银、电力ETF净流出

　　估值(zhí)水平仍具(jù)吸引(yǐn)力

　　在上(shàng)周下跌的A股市(shì)场(chǎng)中，股票ETF整体呈现“越跌越买”趋(qū)势，净流入资金(jīn)超出净(jìng)流出资金。但也有部分短期涨幅(fú)偏高、短期行情板块，以及部分(fēn)海外(wài)指数遭遇(yù)资金的净卖出。

　　从(cóng)资金(jīn)净(jìng)流出榜单看，今年涨幅超20％的基(jī)建(jiàn)50ETF单日(rì)净流(liú)出4.76亿元，为(wèi)单日之最(zuì)。另外，证券保险ETF、电力ETF指(zhǐ)数基金、恒(héng)生科技ETF等多只产(chǎn)品，单日净流出资金也超过2个亿。

　　宽基指数中，今年(nián)来“越跌越买”的创业板ETF、创业板50ETF，单日出现短暂净流出现象，华夏、南方、富国旗下(xià)中证1000ETF产品，也(yě)在(zài)单日(rì)出现(xiàn)净流出，而(ér)今年涨幅接近20％的纳指ETF，也在(zài)股市调整中(zhōng)迎来“获利了(le)结”资(zī)金，单日净流出1.67亿元。

　　沪上一家公募机构评价，基(jī)建板块受益(yì)于“一带一路”板块前期(qī)涨幅较大(dà)，有调整要求，可(kě)能会(huì)受到获利盘的短期(qī)卖出(chū)。不(bù)过(guò)，从长期(qī)看，经(jīng)济复(fù)苏(sū)趋(qū)势确立后，“顺(shùn)周期(qī)”板(bǎn)块的(de)整体机会值(zhí)得(dé)关(guān)注(zhù)。

　　民生加银基金评价(jià)净(jìng)流出的证券保险板块(kuài)称，一季报陆续(xù)披露，非银金(jīn)融业绩超预期(qī)，证券(quàn)板块市场交投活跃度较一季度(dù)显著改善，差异化(huà)最低结算备付金缴(jiǎo)纳比例(lì)机制(zhì)引入(rù)，证(zh反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数èng)券公司保证金比例下调，经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)下(xià)行业景气度有望(wàng)持续修复。保险(xiǎn)板块一季报净利润(rùn)超预期，部(bù)分险(xiǎn)企凭借储蓄险的产品力实(shí)现了一定的增长(zhǎng)，负(fù)债(zhài)端V型反(fǎn)转趋势较(jiào)明显，资产端或有望维持较高增速。

　　而(ér)针对电(diàn)力板块，民生加(jiā)银基金认为，2023年宏观经济运行总体回升有望(wàng)将促进电(diàn)力消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)增长。受(shòu)上年同期低基数等(děng)因素影响(xiǎng)，预计(jì)今年(nián)二季(jì)度电力(lì)消费(fèi)增速将有望(wàng)回升。在(zài)电力市场化(huà)改革(gé)的持续推进下(xià)，电价趋势有(yǒu)望稳(wěn)中小幅上涨，电力(lì)现(xiàn)货市(shì)场和(hé)辅助服务(wù)市场(chǎng)机制有望持续(xù)推广，容(róng)量补偿电价等机制或有望出台。

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