上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投(tó无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释u)资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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