作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōn民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的ght: 24px;'>民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的g)、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波(bō)动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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