5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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