5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉shēng)物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shà顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉o)优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗(liáo)卫生顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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