近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多(duō)少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴(xīn武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义g)发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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