作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能(néng)充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活国v是不是国5，国v与国vl的区别资(zī)料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应国v是不是国5，国v与国vl的区别当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)国v是不是国5，国v与国vl的区别所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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