5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　<30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗/p>

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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