财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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