2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度存货周(国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库(kù)存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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