来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一季(jì)度公布的(de)数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别(wěn)增长：也(yě)没增量主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激(jī)发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发(fā)的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的不(bù)同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的(de)经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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