金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一(yī)季度的经济复苏牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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