来源：梁中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息(xī)25BP，并按(àn)计划缩表。坚(jiān)持加息的关键仍是通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度(dù)经济温和(hé)增长，就业强劲(jìn)，失业率在(zài)低(dī)位(wèi)”。第(dì)二(èr)，重(zhòng)申美国银行稳健(jiàn)，明(míng)确(què)银行风险(xiǎn)导致家庭(tíng)和(hé)企业信贷(dài)的收紧。第三(sān)，重申(shēn)通(tōng)胀(zhàng)压力，“通(tōng)货(huò)膨胀仍然很(hěn)高，委(wěi)员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改(gǎi)货币政策表(biǎo)述，重申(shēn)“委员会评估货币政(zhèng)策的(de)滞后影响”，删除“委员会(huì)预计(jì)一些额外(wài)的(de)政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)有何(hé)表态？关于经济(jì)，认为经济可(kě)能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国(guó)经济(jì)温(wēn)和(hé)增(zēng)长，有可能避免衰(shuāi)退，或者是温(wēn)和(hé)衰(shuāi)退。关于加息，本次加息依然是(shì)共识；认为原则上不需要利率提(tí)高那么高，正(zhèng)在评(píng)估是(shì)否达到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关于(yú)降(jiàng)息，强调(diào)劳动力市(shì)场在走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，薪资水平仍高(gāo)；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远(yuǎn)高于目(mù)标(biāo)，降低通胀仍(réng)需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合(hé)适。关于银行和债务(wù)上(shàng)限，强调地(dì)区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行系统健康且具有弹性。强调(diào)应(yīng)及时提(tí)高债(zhài)务上限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联(lián)储5月(yuè)FOMC会(huì)议决(jué)定加(jiā)息(xī)25BP，上调联(lián)邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月(yuè)以来(lái)的高点。此(cǐ)外(wài)，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将(jiāng)继续减持美国(guó)国债、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支持(chí)证(zhèng)券，上(shàng)限为950亿(yì)美元（600亿美元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为，美联储(chǔ)坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍(réng)在(zài)于(yú)通胀压力较大。例(lì)如，3月美(měi)国核心(xīn)通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没(méi)有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一(yī)次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相(xiāng)比有(yǒu)哪(nǎ)些变化(huà)？

　　关于经济(jì)方面，重申经济(jì)依然稳(wěn)健。不(bù)过(guò)表述修改为“1季度经(jīng)济(jì)活(huó)动以(yǐ)适度的速度增长，最近几(jǐ)个月就业增(zēng)长强劲，失业率保持在低位”。意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音>

　　意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音>

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍(réng)然高度关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力(lì)于恢复2％的通(tōng)胀(zhàng)目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员(yuán)会将评估货币政策的滞后影响，“在(zài)确定额外的政策(cè)紧缩在多大程度上适合于随着时间的推(tuī)移将(jiāng)通货膨胀(zhàng)率恢复到(dào)2％时，委员会将(jiāng)考虑货(huò)币(bì)政策的(de)累(lèi)积(jī)紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及经济和(hé)金融发(fā)展”。重(zhòng)点是删除了“委员会(huì)预(yù)计，一些额外的政(zhèng)策(cè)紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银(yín)行(xíng)风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美(měi)国银行(xíng)体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行(xíng)风险导致了家(jiā)庭(tíng)和企业信贷(dài)的(de)收紧(jǐn)（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀的影响存在不确(què)定性，“家(jiā)庭和企业信(xìn)贷条(tiáo)件收紧可能会拖累经济活动、就业和(hé)通胀(zhàng)，这些影响的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于经济，仍(réng)期待(dài)“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔认(rèn)为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现(xiàn)（尤(yóu)其是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国(guó)出现经济衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国可(kě)能会出现轻(qīng)微的(de)经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已经(jīng)在讨论停止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加(jiā)息依然是共识，所有人全(quán)票(piào)通过，一些政策制定者谈到停止加息，但不是(shì)本次会(huì)议(yì)。

　　对于(yú)未来利(lì)率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为(wèi)原则(zé)上不需要利率提高那么高，正在(zài)评估是否达(dá)到限制性(xìng)水(shuǐ)平(píng)，认(rèn)为(wèi)或已经达到(dào)了限制性水平（或已经接近达(dá)到），也就意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后(hòu)续政(zhèng)策变化的关(guān)键仍是审(shěn)视数(shù)据，尤其是(shì)通胀。

　　关于(yú)降息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国(guó)劳动力市(shì)场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当前降息(xī)并(bìng)不合适(shì)。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调(diào)地(dì)区性银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收购(gòu)，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国(guó)银行系(xì)统健康(kāng)且具有弹性。银行(xíng)危机的影响(xiǎng)程度目前尚不确(què)定。

　　关于债务(wù)上(shàng)限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时(shí)提高债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，如果没有达成债务协(xié)议(yì)，经济后果(guǒ)“高度不确定(dìng)”。此(cǐ)前，美国(guó)财政部(bù)长(zhǎng)耶伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早采(cǎi)取行动提(tí)高债务上限，美国可(kě)能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触(chù)及31.4万亿美元的法(fǎ)定(dìng)举债上限，美国财(cái)政部于(yú)今年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避(bì)免联(lián)邦政府发生债务(wù)违约。美国国会(huì)预算办公室(shì)5月1日(rì)发(fā)布的(de)最新报(bào)告显示，美国在6月初耗尽资(zī)金的风险较之前更(gèng)高(gāo)。

　　往前看，美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)演(yǎn)变成系统(tǒng)性风险的概率或有(yǒu)限，但中(zhōng)小(xiǎo)银行破产或依然会出现(xiàn)。目(mù)前市场依然预期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变(biàn)，9月开始降息(xī)（概(gài)率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大，年内降息(xī)概(gài)率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音