昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善特说，他在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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