调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(b迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名ù)至于大幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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