5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段g>

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段(mìng)信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。