美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是(shì)关键催(cuī)化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务(精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思wù)上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息(xī)对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购(gòu精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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