5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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