核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利(lì乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020)支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(g乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020āo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件：1）乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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