近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外(wài)资机(jī)构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓(cāng)。外资机(jī)构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台(xù)改善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的(de)投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公司股票(piào)跻身(shēn)其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公(gōng)司财(cái)报公布(bù)，不少全(quán)球主(zhǔ)权投资机构跻身国企(qǐ)的前十(shí)大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投资(zī)局等(děng)多家主权财(cái)富基金增(zēng)持多(duō)家(jiā)国(guó)企央企A股上市公(gōng)司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投(tóu)资局一季度(dù)增持了(le)浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓(cāng)江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基金截(jié)止4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设(shè)银行、中国(guó)石化(huà)、华(huá)润置地(dì)、中银(yín)航(háng)空租赁、中(zhōng)升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行了(le)幅(fú)度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告中解释了他们对(duì)于国(guó)企改革的看法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经(jīng)关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国(guó)中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的(de)基(jī)本(běn)面，收益预(yù)期也尚可(kě)，但是(shì)可(kě)能(néng)不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中(zhōng)铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在(zài)2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后的原因可(kě)能包(bāo)括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改善治理(lǐ)等(děng)以增加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机(jī)构持(chí)仓中更(gèng)倾(qīng)向于私(sī)营部门，这(zhè)与他们(men)的选股标(biāo)准相关。基(jī)于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国企公司在(zài)过去难以(yǐ)进(jìn)入部分外(wài适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台)资(zī)的选股池子。例如从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台类国企公司截至去年年底的平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司的资本效(xiào)率还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为国(guó)企长期的低估(gū)值为投资者提(tí)供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革(gé)能够(gòu)取得成效，投资者会(huì)重估国企的(de)投(tóu)资者价(jià)值。投(tóu)资者对于能够(gòu)持续提供良好的股东回(huí)报的公司是愿意支付溢(yì)价(jià)的(de)。例(lì)如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每(měi)年(nián)的净(jìng)资产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易的重要原因之一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目前来看大部(bù)分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与(yǔ)投资者(zhě)互动(dòng)，增(zēng)强透明(míng)性是全(quán)球(qiú)投资(zī)者关注的问题。此外，投资(zī)者关(guān)注的其它问题(tí)还包括(kuò)：对于国企来说(shuō)，如(rú)何在服(fú)务(wù)国(guó)家战略(lüè)的同时(shí)增(zēng)强它的商业效率，如何(hé)改善激(jī)励措(cuò)施等。尽管这次改革(gé)的成(chéng)效仍(réng)待时间(jiān)检验(yàn)，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被(bèi)资本(běn)市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具(jù)可(kě)持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的(de)“炒(chǎo)作”资金参与，但(dàn)是有充分(fēn)的(de)理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司(sī)估值(zhí)仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从(cóng)极(jí)低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国(guó)有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他们的(de)财务表现，提高每股盈利水平和利(lì)润增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润(rùn)分配给股(gǔ)东(dōng)。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对(duì)国企的持有或(huò)配置仍(réng)然相(xiāng)当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外(wài)的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资(zī)投资组合经理只关(guān)注经济的私营部(bù)分。随着事态(tài)改变，他们(men)有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司(sī)估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不(bù)排(pái)除有些公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全(quán)球(qiú)仍有资(zī)金（例如中东地区的资(zī)金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏(fá)味无趣(qù)的行业(yè)部分公司的(de)股价有了非(fēi)常显著的回(huí)升，还(hái)有类似的(de)机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资(zī)都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等(děng)到所(suǒ)有(yǒu)的证(zhèng)据都(dōu)摆在(zài)面前(qián)，那么他们已(yǐ)经(jīng)被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或信心。一(yī)些(xiē)积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年(nián)，通(tōng)过观察(chá)中国(guó)市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到(dào)的重要一(yī)课(kè)就(jiù)是(shì)：跟随政府的(de)政策投资。中国(guó)的国企(qǐ)已经迎(yíng)来(lái)了积极(jí)的信号(hào)”。投资(zī)者需(xū)要一些(xiē)机制来从(cóng)大(dà)量的(de)国有企业中筛(shāi)选出(chū)有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符(fú)合政(zhèng)府(fǔ)政策(cè)导向、管理层有(yǒu)改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利(lì)能力已经改(gǎi)善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处(chù)的行业整(zhěng)体收益增长、有良(liáng)好的资(zī)产负债表(biǎo)和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内投资者(zhě)。如(rú)果(guǒ)外国投资者(zhě)对国(guó)有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股价(jià)的额外推(tuī)动力。

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