原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降(jiàng)，行业(yè)集(jí)中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析(xī)师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除(chú)高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和(hé)产品的名酒格(gé)局(jú)很(hěn)快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度ng>

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了(le)一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各(gè)自(zì)省内有一(yī)定话(huà)语权、有(yǒu)较(jiào)大市(shì)场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降(jiàng)了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除(chú)茅台(tái)以外(wài)社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在(zài)努力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的(de)库存消化(huà)得快(kuài)，谁(shuí)的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周(zhōu)期中(zhōng)胜出。