近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利率水平(píng)较(jiào)高的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(f夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音ā)行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和4夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音8.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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