调油逻辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本(běn)价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年(ni坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用án)与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要原因(yīn)在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同(tóng)坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的(de)大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源(yuán)两套年(nián)产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽(qì)油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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