上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及(jí)其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行赎回和(hé)回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债(z萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市hài)的退(tuì)市(shì)处(chù)理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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