昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。<为什么球星都觉得梅西是最佳/p>

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考为什么球星都觉得梅西是最佳2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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