私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易(yì)策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三(sān)十二(èr)条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得(dé)高于每(měi)月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求(qiú)上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会(huì)、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求方(fāng)面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期开展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力(lì)制定(dìng)并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的合规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基(jī)金(jīn)针对(duì)不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改。

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