申万一(yī)级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.6a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸7％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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