2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争抓蚯蚓真的能赚钱吗。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元(yu抓蚯蚓真的能赚钱吗án)，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归(抓蚯蚓真的能赚钱吗guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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